第一上海：维持上海复旦买入评级 目标价50港元

发布研究报告称，第上旦买维持（01385）“买入”评级，海维海复预计未来三年收入分别为37.1/44.2/50.6亿元人民币（下同），持上对应净利润11.2/15/18.3亿元，入评目标价50港元，港元较现价有33%的第上旦买上升空间。虽然存储芯片进入下行周期，海维海复公司的持上非挥发存储器业务23年收入将受影响，但FPGA+MCU两大业务客户订单稳定增长驱动收入继续成长。入评

报告中称，港元公司智能电表MCU产品收入22Q3同比增长109%，第上旦买主因智能电表进入更换周期及MCU出货量提升。海维海复另车规级MCU获得ACE-Q100认证，持上开始进入量产出货阶段。入评明年公司将继续丰富MCU产品线，港元推出IoT、高性能工业级及车规级MCU，实现12寸和8寸工艺平台的完整布局，拓展公用事业、工业、白色家电、汽车等重点行业市场份额，驱动收入继续成长。

该行提到，22Q3公司FPGA及其他芯片销售收入为2.4亿，同比增长97%，目前已经向超过500家客户供应FPGA芯片。上海复旦PSoC青龙产品已经开始销售，14/16nm的10亿门级FPGA产品也在按计划研发中，配置APU、GP等IP核，预计将于今年生产样片，23年量产。预计到2025年中国FPGA市场规模将达到332.2亿元，2020-25年CAGR约为17%。该行认为，未来公司将在满足高可靠市场需求的前提下，逐步进入消费级市场，其FPGA产品还有较大的成长空间，同时高单价FPGA产品将继续提升其毛利率。