上市受限，白酒告别A股资本时代？

考验酒企“自我造血”能力的上市受限时候到了

文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）

2月1日，证监会宣布启动全面实行股票发行注册制改革。白酒同一天，告别A股一份来自监管部门的资本文件显示，白酒将被纳入A股的时代“红灯”上市受限行业。

酒业家向多个证券公司知情人员核实，上市受限白酒成为IPO申报中“红黄灯”行业限制属实，白酒且已经得到相关指导，告别A股这也意味着，资本在短期内，时代白酒企业将无望登陆A股市场，上市受限未来白酒企业将彻底失去A股上市这一最重要的白酒融资渠道。

而白酒企业在完全失去A股上市融资渠道后，告别A股白酒产业也必将迎来一个完全依靠企业自我造血支撑发展的资本新时期。

资深酱酒专家、时代权图酱酒工作室首席专家权图认为，酒企IPO受限是把“双刃剑”。不利的因素在于，这一规定打破了原本拟上市企业的战略计划，同时让大部分酒企的融资渠道变得相对较为单一，更多要靠自有资金、银行信贷或者其他手段来完成融资；积极一面在于，它会让大的产业资本更加有耐力来投入白酒行业，因为短时间没有上市的通道，也无法资本化，只有把实业做好，把基础行扎实，才有更大的发展。同时，也可以把部分浮躁资本屏蔽出去。

在2016年上市之后，已有7年时间没有白酒酒企登陆资本市场，同时多家酒企终止上市进程。而如今注册制下白酒A股上市“被禁”，也意味着酒企上市的僵局将持续更久。

根据网传消息，中国证监会有7则针对不同行业有不同的IPO上市限制。其中或将禁止类涉及五项。申报企业出现以下情形之一的，不予受理：

一、明显不符合板块定位。主板应属于大盘蓝筹、业务模式成熟、经营业绩稳定的优质企业；

二、控股股东、实际控制人或第一大股东涉及敏感股东；

三、从事学科类培训、白酒类、金融、殡葬、宗教等产业政策明确禁止上市的业务；

四、从事银行、证券、保险、期货、金融控股、互联网平台、图书出版、影视、军工等业务需行业主管部门审查同意上市，申报时未取得相关批复的；

五、业务为简单模式创新尚不成熟、烧钱补贴主业、爆发式加盟扩张，持续盈利或经营能力较难判断。

有券商向酒业家表示，近年来监管层对白酒酒企上市一直持严监管的态度。如果放开上市，会吸引大量社会资本涌入一级市场，这些资本能顺利通过资本市场放大财富进而退出，又会极大的刺激更多的社会资本进入一级市场，扰乱整个行业发展。另外，国家有意把更多的资源引导到符合国家重大战略需求，属于高水平科技自立自强、关键核心技术攻关、实现进口替代等领域的高科技企业上，所以这一限制也在情理之中。

这一消息出来之后，引发了行业对酒企“转战港股”上市的猜想。

据了解，按照目前港交所的政策，白酒企业可以通过搭建红筹架构登陆港交所，而H股则仍然无法上市。

有证券行业人士告诉酒业家：“多数酒企不愿意选择赴港上市，因为港股的流动性、估值等方面不及A股，相对而言给不了高估值。另外，港股上市一般要等至少半年才会被纳入到港股通，吸引更多投资者与机构的关注。”

即便是港股仍然面向白酒企业开放，但由于大部分白酒企业的性质为国企，通过红筹架构登陆港股仍然只是少部分白酒企业的选择。

近几年以来，房地产、家电、化工众多行业的业外资本都曾试图投资白酒，希望能分一杯羹。如今IPO通道受限，也将对中国酒业产生较为深远的影响。

首先便是资本对于白酒企业的态度。有相关从业者向酒业家表示，一旦上市受限，投资机构失去了退出通道，未来或许将不再出现投资机构投资白酒企业的案例。

其次则是极大利好已上市白酒企业和头部酒企。“利好头部酒企，不利于中小酒企”，某知名券商研究员表示，如今上市头部酒企业会成为更为稀缺的资源，但部分酒企上市融资的通道被“掐断”，只能靠“自我造血”，生存处境较为艰难。

“上市融资渠道的关闭，意味着未来中小白酒企业通过上市获取全国化、区域化发展资金的可能依然不存在，未来白酒企业更多需要依靠自我造血来进行发展。部分小规模或低利润的酒企将很难获得大规模扩张的资本。”

在上述研究员看来，白酒本身就是一项长周期、高门槛的投资，需要两个维度的资金投入，一方面是生产领域长时间的生产投入和品质积累；二是市场端品牌打造和消费培育。

另一个知名券商研究员也表达类似观点。他表示，现有企业不能上市，必然会缺乏融资的功能。另外如果不能上市，一些投融资公司对非上市公司的投资热情会大大下降，会导致非上市公司的经营压力及扩张的能力。此外，在此影响下，上市公司对非上市公司的收购和整合的案例，可能会增加。